【大車網(wǎng) 新聞】今年重卡維持了11年以來的頹勢,前10月銷量下滑30%以上。行業(yè)景氣到達底部已成市場共識,市場關(guān)心的是何時銷量回升景氣回暖。本報告通過解析重卡行業(yè)長短周期認為,行業(yè)將于13年回暖,銷量改善發(fā)生在2季度,12年底至13年初為布局重卡板塊良好時機。重卡股特點:1)作為投資品板塊,受經(jīng)濟和流動性影響很大;2)業(yè)績彈性大,股價彈性高;3)產(chǎn)品同質(zhì)性強,行業(yè)競爭格局穩(wěn)定。因此重卡股投資機會完全取決于對行業(yè)銷量的預期。

　　今年重卡維持了11年以來的頹勢,前10月銷量下滑30%以上

　　13年景氣回暖:我們認為在基本面和催化劑共同作用下,13年重卡行業(yè)景氣有望回暖,公司業(yè)績反轉(zhuǎn),基于以下三點。1)經(jīng)濟復蘇,政策相對寬松,各項投資有回暖跡象,多項領(lǐng)先指標釋放出積極信號;2)國四標準計劃7月起實施;3)更新周期來臨,行業(yè)持續(xù)去庫存。

　　領(lǐng)先指標向好:通過歷史數(shù)據(jù)對比,篩選出的領(lǐng)先指標包括物流層面的運價-油價價格差,投資層面的公鐵路基建投資、水利及公共設(shè)施投資、宏觀層面的M2、新增信貸、社會融資總額等。近幾個月上述領(lǐng)先指標均處于上升或降幅收窄狀態(tài),且未來繼續(xù)改善的可能性高。

　　國四標準7月1日實施:由于國四重卡普遍比國三重卡貴1.5~2萬元,根據(jù)2008年國三標準實施的經(jīng)驗,如果不推遲,這一政策將帶動國三產(chǎn)品在2季度發(fā)生提前采購,并打開國四相關(guān)產(chǎn)品長期成長空間。

　　更新周期和去庫存:09~10年所售車輛陸續(xù)迎來更新,預計這輪景氣高峰為13年帶來更新需求約66萬輛,12年銷量預期62萬輛,僅更新就能帶來不少增量。行業(yè)持續(xù)去庫存,廠商庫存已降至較低水平,經(jīng)銷商庫存壓力仍然較高,但持續(xù)減輕總體向好。

　　平穩(wěn)發(fā)展期波動依然劇烈:隨著經(jīng)濟增速下滑和發(fā)展模式轉(zhuǎn)變,我國重卡行業(yè)將不可避免的從高速成長進入平穩(wěn)發(fā)展。但結(jié)合美、日等發(fā)達國家經(jīng)驗,我們認為中國重卡銷量的波動幅度在平穩(wěn)發(fā)展期依然劇烈,周期性不會削弱,仍具備投資價值。

　　投資建議:今年11~12月銷量仍不理想,結(jié)合國四標準實施時間和庫存消化速度,重卡銷量將在明年2季度恢復。目前行業(yè)財務(wù)風險已基本釋放,市場預期逐步改善,我們認為12年4季度至13年初是布局重卡板塊的良好時機。推薦行業(yè)地位穩(wěn)固,股價和業(yè)績彈性大,13年較易發(fā)生業(yè)績反轉(zhuǎn),估值安全的濰柴動力,以及國四標準最大的受益者,產(chǎn)品市場空間廣闊的威孚高科。

　　風險提示:經(jīng)濟恢復不達預期,投資回冷;國四標準實施時間推遲;庫存消化速度過慢;09~10年銷售新車使用強度低,更新周期延緩。